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大正资本20亿美元的融资挫折阻止了主要血液产品Taibang Bio?的私有化。

2020-06-27 04:45:27博名知识网
2020年4月,“瑞星咖啡”事件导致所有中国股票在国际市场上失去头寸。随着纳斯达克关于瑞兴退市的公告,这一事件暂时结束。该事件不仅是简单的财务欺诈,而且是资本逻辑与传统业务逻辑之间的冲突。在过去的几年中,有反复的消息说,那些通过融资和燃烧模式奔马的企业一夜之间被摧毁了。瑞星咖啡不是起点或终点。这条路上也有很多企业。业务最基本的逻辑是获利能力。通过疯狂的融资扩张,损失越来越大,而且

  

2020年4月,“瑞星咖啡”事件导致所有中国股票在国际市场上失去头寸。随着纳斯达克关于瑞兴退市的公告,这一事件暂时结束。该事件不仅是简单的财务欺诈,而且是资本逻辑与传统业务逻辑之间的冲突。在过去的几年中,有反复的消息说,那些通过融资和燃烧模式奔马的企业一夜之间被摧毁了。 瑞星咖啡不是起点或终点。 这条路上也有很多企业。业务最基本的逻辑是获利能力。 通过疯狂的融资扩张,损失越来越大,而且存在一些难以弥补的资金缺口。创始人的基本动机不是通过利润和股息获得财务收益,而是通过资本市场变现。这不是正常的业务逻辑,而是持续不断的高估值资本博弈。为了保持较高的估值,虚假的财务报表不成问题。Muddy Water的创始人Carson Brock非常直接地说。 他说,李辉和刘二海可能是瑞兴雷声大的问题。李辉是谁如果说瑞兴咖啡是一家资本积累的企业,那么最大的贡献就是李辉领导的大真资本。大成资本是瑞星咖啡上市时最大的机构投资者,持有11家。9%。瑞兴已经走到尽头,但“瑞兴咖啡”事件直接挫败了大正资本第二阶段20亿美元的基金融资计划。在此之前,包括华盛顿州投资委员会,安大略省教师养老基金,新加坡主权财富基金和淡马锡控股在内的有限合伙人都有投资意向。大正资本正在积极经营泰国生物(CBPO。美国)私有化问题。 在流行病的影响下,血液制品行业普遍赢得了投资者的关注。 国内血液制品公司的市场价值已大大提高。 当前的交易时间更好。 如果大真资本20亿美元的融资计划受挫,太邦生物科技的私有化将何去何从?历史机遇泰国的生物白蛋白批次占第三位,份额为15。31%,仅次于天坛生物和上海赖斯。2020年4月24日,在美国上市的血液制品公司Taibang Bio披露了其私有化过程。买方财团包括由大正资本,中信资本,普华永道会计师事务所,帕菲尔德国际有限公司控制的Beachhead Holdings Limited。HH Sum-XXII Holdings Limited和Gao Yuan Capital等实体共持有68家股份。 泰邦生物68股已发行和流通股中的54%。以大正资本为代表的财团计划以每股120美元的价格收购其他股东持有的股份,从而使泰邦生物技术公司私有化。据说交易即将结束,交易的总价值约为45。9亿美元。截至2020年6月1日,Taibang Bio的收盘价为109。66美元,私有化价格溢价9。43%。根据美国法律,如果收购方收购公司90%的股份,则只要收购21,就可以在股东大会上进行简单的合并而无需表决。Taibang Biotech拥有46%的股权,私有化已经完成。太邦生物科技为什么经常收到投资机构的私有化要约,秘诀是什么?Taibang Biotech占2019年收入的37%。56%来自免疫球蛋白产品,带来1。$ 8。90亿; 另外37。29%来自人类白蛋白产品,收入为1。$ 8。80亿。从主营业务来看,泰邦生物仍深深地涉足血液制品市场。2020年新的冠状肺炎流行使血液制品再次进入投资者的视野。 Jing C免疫球蛋白对预防和治疗新的冠状动脉性肺炎具有重要作用,并被纳入国家新版冠状动脉性肺炎的诊断和治疗计划。多年来,在流行期间已清除了积压的库存。 至少在2020年,景晶的需求非常可观。2020年第一季度共有27家。中国发行了800万瓶血液制品,同比增长59。16%。其中,白蛋白批次占59个。31%的血液制品市场地位并未降低。京精和匡无蛋白的批次比例为17。47%,9。22%,排名第二和第三。在白蛋白领域,到2020年第一季度,Taibang Bioalbumin发行了第三大份额,份额为15。31%,仅次于天坛生物和上海赖斯。由于对Jing-C的新冠状病毒需求,2020年第一季度发布的Jing-C批次数量为485。660,000瓶,上升124。31%。其中,Taibang Bio发行了74。340,000瓶,占15。它的市场份额为31%,低于上海赖斯和天坛生物。国内血液制品市场是典型的资源垄断,受制浆的长期限制。 行业护城河主要来自政策和技术壁垒。2001年以后,为避免血液制品行业的恶性竞争,血液制品公司不再批准并严格控制血浆站。这是一个强有力的行政许可领域,供需不平衡且行业壁垒很大。但是,相关监管机构也在不断监管血液制品市场。2020年4月15日,国家食品药品监督管理局食品药品监督检验中心发布了《血液制品药品生产质量管理标准附录》征求意见稿。“意见草案主要规定缩短血浆回顾期,加强上游血浆收集监督,加强病毒检测,提高血浆安全性,并提高生产监督要求。私有化恢复套利至少是投资收入的2-3倍,这使许多资本家趋之若。从大邦生物技术的业绩来看,该公司的总销售额为5。美元3。0亿,增长7。9%; 实现净利润1。3。80亿美元,增长8。4%。该公司的毛利率甚至同比下降了3。3%,也保持在65。高3%。2020年第一季度,泰邦生物实现销售1。6。30亿美元,同比增长25。3%; 毛利润为1。10亿美元,增长18。0%。毛利率为62。1%,下降了3。8%; 母亲应占净利润为53美元。3800万,同比增长41。6%。2020年第一季度最畅销的产品是精功球蛋白产品,收入为78美元。200万,同比增长169。7%。主要是由于过去几个季度京C的销售停滞以及大量的库存保留,太邦第一季度的库存财务为2。1。40亿美元,比2019年底的3美元有所下降。70亿。然而,尽管收入增加,但由于分销渠道比例的增加,京兵的平均价格下降了6。6%。另一方面,太邦生物的另一主要产品人类白蛋白的收入下降了26。9%至41。500万美元,产品销售额下降了25。2%,平均产品价格下降2。3%。主要原因是进口量减少和白蛋白供应短缺。李辉曾经谈到了收购泰邦生物的原因。 “内部潜力管理和改进仍有很大空间。 尽管该行业可能不再像过去那样疯狂地增长,但仍有许多机会可以优化成本和提高效率。“从Taibang Bio的费用比率结构来看,2018- 2019年Taibang Bio的市场,销售和管理费用比率为35。11%,30。56%,研发费用比率4。18%,2。32%。的确,大正资本成立后,企业费用率有所下降。与同行相比,2019年的华兰生物,上海水稻和天坛生物的研发费用比率为3。88%,3。95%,3。63%。尽管血液产品的开发相对成熟,每种血液产品的研发费用比例不高,但太邦生物的研发费用比例太低。生物制药公司的生命力来自研发。 随着血液制品行业标准化程度的提高,严格控制质量和增加产品附加值已成为必然。 研发的重要性不言而喻。从长远来看,泰邦生物技术的竞争力可能会受到影响。Taibang Bio在2019年的库存周转天数为509。11天,而同期华兰的库存周转天数只有328。05日,太邦生物的库存运营效率不高。在过去的两年中,许多在海外上市的制药业“独角兽”都重新私有化。药明康德的市值仅为3美元。30亿美元在2015年私有化时,A + H股的布局已完成。 截至6月4日,A股总市值达到2600亿美元,市值翻了一番。迈瑞医疗的私有化市盈率不到18倍,私有化后静态市盈率超过70倍,这叠加了公司业绩的快速增长,市值增长也超过了10倍。血液制品行业长期以来一直受到血浆采集的限制,并且从另一个角度来看,它也是该行业的护城河之一。因此,纸浆站的数量和效率极为重要。截至2019年底,太帮生物制浆站数量为23个,低于天坛生物的56个和上海莱德的40个。3%,还有更多的改进空间。截至6月4日,Taibang Biotech的市盈率(TTM)为27。与国内几家血液制品巨头相比,上海莱德的市盈率为38倍,为38倍。63次; 天坛的生物是70岁。77次综合考虑这些因素,中国有价证券的私有化转向了A股,而投资收益的至少2-3倍已使许多资本家蜂拥而至。泰邦生物科技成为大正资本的获利工具?大正资本是大多数投资公司中最大的机构股东。现在我们知道私有化具有巨大的利润空间,大正资本如何利用这一机会?大正资本成立于2017年2月,管理资产超过30亿美元,已在消费者,服务和医疗领域投资了十多家公司,包括瑞星咖啡,安能物流,大邦生物,小鹏汽车,天树智信,Youaibe和 其他明星项目。大正资本的负责人李辉曾在摩根士丹利和高盛等顶级金融机构工作,并在新浪和亚信等公司上市。李辉于2002年担任华宝(Warburg)亚太区总裁,并且是华宝全球投资决策委员会(Warburg Global Investment Decision Committee)的20名成员之一。 他被《财富》杂志评为中国30位最具影响力的投资者之一。2017年,李辉离开华平,独立创立了大正资本。李辉认为,许多投资需要改善被投资公司的运营和管理,甚至在必要时甚至深入到企业参与管理。因此,大正资本是大多数投资公司中最大的机构股东。从2018年8月开始,大正资本进行了巨额投资5。9亿美元砸入了Taibang Bio。 它是迄今为止大正资本的最大外国投资,成为该公司最大的机构投资者,同时也获得了大邦生物的领导权。同时,关于太邦私有化的斗争也很漫长。首先,2018年6月,中信资本提交的总估值为36。每股10美元。以5亿美元的要约收购Taibang Biotechnology; 2018年8月,由鼎晖投资,高晓颖(太邦生物技术前董事长),德福资本,中国银行集团投资有限公司组成的买方财团。,Ltd. 其他人则提交了3美元。90亿(约合人民币26元)。60亿))私有化要约比当时的股价高出30%。随着大正的接管,这两个要约已全部退还。2019年9月,以大正资本为代表的买方集团提出了要约私有化计划,私有化对应的价格为每股120美元。Taibang Biotechnology的现任董事长兼首席执行官是前Chai Capital合作伙伴Joseph Chow。 在2019年11月的投资者电话会议中,泰邦生物技术有限公司成立了一个专门委员会来评估私有化要约。瑞兴事件的发生使投资者对大正的投资逻辑产生了深刻的质疑。 大量资本参与运营是对还是错。 但是,忽略传统业务逻辑的业务模型必须是“陷阱”,投资者不禁担心泰邦生物。下一个卢金不是私有化吗?对于泰邦生物来说,它应该以技术研发实力与产业资本联系起来,有利于增强企业实力,提高纸浆站资源的利用效率,为泰邦生物创造更多的企业价值。这只是资本运作,国内外估值不高对泰邦生物的未来发展意义不大。

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