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大宗商品启动,资产泡沫还有多远?

2020-06-27 01:24:43博名知识网
摘要近期,大宗商品价格呈现复苏态势:代表航运业景气度的指标波罗的海干散货指数(BDI)收于1558点,创6个多月以来新高;原油、铜的价格也反弹到了疫情之前的水平。大宗商品价格的反弹主要还是来源于投资端的拉动。虽然目前消费复苏的情况仍有待观察,但投资端、特别是基建投资已经率先发力。这与

  摘要

  近期,大宗商品价格呈现复苏态势:

  代表航运业景气度的指标波罗的海干散货指数(BDI)收于1558点,创6个多月以来新高;原油、铜的价格也反弹到了疫情之前的水平。

  大宗商品价格的反弹主要还是来源于投资端的拉动。虽然目前消费复苏的情况仍有待观察,但投资端、特别是基建投资已经率先发力。这与政府工作报告当中财政政策积极发力的方向也是一致的。

  我们认为在全球流动性宽松的背景下,随着复工复产、经济回升,通缩会逐步改善,通胀预期上升,在这种情况下,国内货币政策的克制也是较为前瞻的。

  展望未来,大宗商品以及顺周期板块有望迎来更好的投资机会,特别是顺周期方向中有成长空间的行业,如有色、高端制造以及一些可选消费品。

  截至6月22日,波罗的海干散货指数(BDI)收于1558点,创6个多月以来新高,回到19年底的水平。由于新冠病毒导致国际贸易冻结,BDI指数一度暴跌至5月14日的393点,而现在已经从低点上涨了3倍。

  从分项来看,用于运输焦煤、铁矿石的高吨位船只价格指数涨幅大于其他吨位船只,因此,BDI的走强主要是由于国内铁矿石补库存以及巴西出口恢复。

  

  数据来源:Wind

  大宗商品的价格印证了这一结论。自4月21日美国WTI原油5月合约价格因为交割因素跌至创纪录的负值-37.63美元/桶以来,油价已经从底部反弹了不少,截至6月22日,WTI原油期货合约收于40.6美元/桶,回到了3月初全球疫情爆发之前的水平。

  同样,铜被广泛地应用于众多工业领域,铜的需求和价格通常能够很好的反应经济的运行情况,又被称为“铜博士”。铜价也已经从3月23日低点的4601美元/吨上涨到了6月22日的5895美元/吨。

  

  数据来源:Wind

  大宗商品价格的反弹主要还是来源于投资端的拉动。目前从国内经济形势来看,消费端的复苏速度比较慢,但是财政刺激拉动的基建投资已经率先发力了。1-5月基础设施建设投资同比-6.3%,5月单月增速超8%。在基建投资的带动之下,挖掘机、重卡销量同比增速达到了60%以上。

  投资端发力从两会政府工作报告中已经可以看出端倪。今年财政预算安排了3.75万亿地方政府专项债,1万亿财政赤字以及1万亿特别国债,重点支持“两新一重”——新型城镇化、新型基础设施和交通、水利等重大工程建设。

  近期据媒体报道,特别国债当中将有7000亿元额度用于基建且允许做项目资本金、3000亿元用于抗疫支出。按照地方政府专项债的经验,7000亿中约有25%可能作为项目资本金,那么债将撬动基建投资1.225万亿。

  

如果疫情全面过去,各国均恢复生产,经济复苏,超量的货币是否会推动大宗商品迎来快速上涨?

  新冠病毒肆虐以来,国际贸易几乎冻结,大宗商品遭到重创。各国央行都祭出了“超级宽松”的货币政策大礼包,美股因此再创新高。然而,面包并不是免费的,通胀的隐忧如达摩克利斯之剑悬在头上。

  这么看来,国内货币政策的克制也是较为前瞻的。近期市场有不少对于货币政策走向的讨论,18日陆家嘴论坛上,央行行长易纲也提到,为助力经济加快复苏,世界主要经济体纷纷出台超预期的刺激政策,可以预见,在后疫情时期,全球流动性充盈甚至泛滥是大概率事件,要提前考虑疫情期间政策刺激工具的退出。我们认为在通缩改善,通胀预期上升的阶段,货币政策边际上可能不会再像疫情期间那么宽松。

  但提前打“预防针”并不意味着货币收紧,流动性合理充裕的基调仍将延续。6月17日,国常会明确提出“综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕”。从过往经验来看,国常会提出降准之后通常会在一到两周之内落地。

  

  数据来源:浙商证券研究所

  此外,易纲行长在陆家嘴论坛上的发言也明确表示:“展望下半年,货币政策还将保持流动性合理充裕,预计将带动全年人民币贷款新增近20万亿元,社会融资规模的增量将超过30万亿元。” 反推2020年全年人民币贷款、社融同比增速约为13.2%、11.9%,总体上仍然是积极的。

  

  总的来说,在全球流动性宽松的大前提下,随着国内复工复产和经济复苏,大宗商品以及顺周期板块有望迎来更好的投资机会,特别是顺周期方向中有成长空间的行业,如有色、高端制造以及一些可选消费品。

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