博名知识网

您现在的位置是: 首页 > 生活常识

李其林:美股又何去何从

2020-06-25 11:52:02博名知识网
李开林,广东发展证券首席经济学家,中国研究院首席经济学家论坛院长钟林南,广东发展证券首席研究员昨晚,风险资产再次暴跌,道琼斯指数下跌超过1800点或6。下降了9%,是3月份以来的最大跌幅,投资者的风险偏好大幅下降。此次暴跌的最根本原因是,美国股市此前恢复得

  李开林,广东发展证券首席经济学家,中国研究院首席经济学家论坛院长

  钟林南,广东发展证券首席研究员

  昨晚,风险资产再次暴跌,道琼斯指数下跌超过1800点或6。下降了9%,是3月份以来的最大跌幅,投资者的风险偏好大幅下降。

  此次暴跌的最根本原因是,美国股市此前恢复得过快,并且对疫情已经包含高回调风险的经济复苏的速度和强度过于乐观。

  在6月11日市场暴跌之前,纳斯达克指数已经完全修复了由流行病引起的深渊,并创下了历史新高。 流行似乎从未发生过。背后的支持逻辑在于:

  1)美联储资产负债表的扩张不受限制,大量放水带来的流动性支持以及低利率下的高估值支持;

  2)在美联储和财政部的积极政策下,投资者期望疫情能够得到及时控制,经济重新开始并恢复工作。

  在有效解决3月23日的流动性危机之后,这两点逻辑一直处于无法证伪和正确的方向。

  实际上,我们确实看到了美国疫情的改善。 首先是二阶增长率的拐点,然后是新病例诊断的拐点,最后是疫苗开发取得了有效进展的消息。

  尽管劳动力市场仍然一片混乱,失业率仍然很高,但是随着美国经济逐步重启,确实确实有了一点改善。

  这些持续的好消息将使投资者对这种流行病结束经济复苏的逻辑更有信心。

  正如每个人经常讨论的那样,美国债务杠杆比率非常高。 流行之后,每个人的消费习惯和消费者信心都会改变。 美国经济很难回到以前的状态,并进入衰退期。

  这些消极信息都是长期逻辑,尽管它们都是无法证伪的,但它们没有表现出任何确定的迹象,每个人都可以看到经济的改善,短期内对流行病控制的真正意义,而且方向相反。

  因此,3月至6月初的市场定价是为了充裕的流动性,经济正在改善,疫情结束时的定价为正。 它为美国股市带来上升动力。

  但是这种上升总是有局限性的。市场价格将充分反映现有信息,并且对信息的期望将得到最大程度的解释。 达到极限后,市场将重新审视先前的预期逻辑。

  如果预期得以实现,并且积极方向继续得到改善和验证,那么市场将形成一个“预期-确认-预期重新增强”的积极周期,从而推动资产价格的持续上涨。

  但是,如果将期望解释为极端,无法确认或遵循伪造的方向,则由于期望不佳,市场将纠正正面信息的先前定价,并且上升速度将减慢并出现波动。

  一旦市场弱势上涨并开始呈现下降趋势,投资者将对负面信息更加敏感,并将积极寻求看跌和市场定价的新逻辑,从而不断调整资产价格,这就是我们通常所说的熊市。。不好。

  在昨晚美国股市暴跌之前,纳斯达克指数忽略了这一流行病对经济的影响,并创下了新高,这是乐观预期的最终体现。

  为了你。S。 库存继续上升,疫情和经济必须继续改善,并继续接近预期或流动性以提供进一步的支持。

  一旦这两项都没有出现,那么反弹就很弱,投资者对看跌情绪敏感,而美国股市迟早会下跌,只需要一个触发器。

  鲍威尔讲话的这两天以及德克萨斯州新案件的新高都被触发。

  在鲍威尔(Powell)6月10日的演讲中,许多人将其解释为一只鸽子。 毕竟,鲍威尔说,零利率将一直维持到2022年,并将继续增加国债的购买量并开展大规模的回购业务。

  就语气而言,它确实是鸽派的。当天鲍威尔发表讲话的消息传出后,黄金和美国债券的价格开始上涨。但是对于股票投资者来说,这一讲话实际上是明显的看跌。

  因为正如我们之前分析的那样,股票投资者希望看到美联储将进一步提高宽松政策,而零利率,购买政府债券和公开市场操作都是以前的旧信息,因此无法为投资者带来新的动力。

  相反,鲍威尔所说的零利率将一直维持到2022年,这实际上表明了美联储对长期经济复苏的期望和态度。

  作为美国货币政策制定机构,美联储对经济的悲观预期无疑会影响投资者的经济预期,打消投资者对疫情将结束,经济将早日改善的信心,这对调整美国股票构成了隐患.

  得克萨斯州新发的新的冠状肺炎病例数创历史新高,这是最后一根稻草。 在许多州举行抗议游行的背景下,投资者对这一流行病爆发的担忧有所增加。

  但是这根稻草还没有想象中那么重,它已经出现了。

  从风的数据来看,美国早在5月就已经开始解除封锁并重启经济。但是,许多解除封锁并重新开始其经济的州经历了新感染次数的反复增加。 例如,在加利福尼亚州和佛罗里达州有大量感染的大州,但在其他州控制得更好且新病例有所减少的情况下,美国的数据不会太丑陋。

  

  换句话说,重新启动经济和示威游行可能会再次引发该流行病。 这个信息实际上早就已经出现了,但是投资者在上升的情绪中却忽略了这一信息。

  但是,当期望被推到极致时,投资者寻找证据进一步证实了期望,但只有在美联储倒出一盆冷水之后,每个人都对这种负面信息变得敏感,这直接导致了6月11日的美国股市。剧烈调整。

  美国的下降S. 我们所看到的航空航天业遥遥领先。 在这种逻辑下,与居民运输密切相关的原油崩盘就是反应。

  回顾过去,我们认为从三月到现在的反弹浪潮已经基本结束甚至结束。 目前,市场对经济改善的预期仍然很高,投资者已经开始做出负面反应。当信息变得敏感时,美国股市继续回落的风险就更大。

  从长远来看,即使流行病已经过去,经济冲击仍然难以修复。 进入衰退是很可能发生的事件,美国股市的总体趋势仍在下降。

  ——————

-